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汽車和汽車零部件行業周報:GM2Q19營收同比負1.9%,中國合資公司淨利潤同比負58.2%

本周視點:

    GM發布業績:8月1日,通用汽車發布業績報告。2Q19通用汽車全球銷量為193.9萬輛,同比-6.1%。營收360.6億美元,同比-1.9%。EBIT-adjusted30億美元,同比-5.6%。2Q19中國地區銷量75.4萬輛,同比-12%。中國合資公司營業收入90億美元,同比-28.6%,淨利潤5億美元,同比-58.2%。

    新勢力再添猛将:造車新勢力華人運通發布首款量産車-高合HiPhi1,預計由東風悅達起亞鹽城工廠在2020年實現量産。

    市場表現:

    本周A股汽車闆塊(申萬行業分類)-2.98%,表現弱于滬深300(-2.88%),上證綜指(-2.60%),深證成指(-2.27%)。其中,乘用車闆塊-2.42%,零部件闆塊-2.85%,貨車闆塊-5.78%,客車闆塊-4.64%。本周港股汽車平均-6.15%,表現弱于恒生指數(-5.21%)。其中,整車公司平均-8.35%,零部件公司平均-3.48%,經銷商公司平均-7.36%。

    投資建議:

    我們預計下半年在基數效應下,行業銷量增速降幅收窄并有望轉正。同時,由于去年下半年以來需求增速持續下行,汽車經銷商庫存一直處于高位,渠道庫存未得到有效去化。重點城市“國六”提前實施令經銷商庫存加速去化,預計今年5月至7月份本輪主動去庫過程有望結束,而銷量增速和庫存增速的趨勢組合會驅動光大汽車時鐘切換至複蘇時區,并帶動汽車闆塊配置比例在該階段持續提升。我們預計汽車行業大概率于三季度開啟被動去庫過程。我們在光大汽車時鐘框架下讨論了汽車闆塊PE和EPS在複蘇和過熱期的表現。行業在複蘇時區周期拐點的确認會較為穩定的驅動闆塊估值修複,但該階段行業EPS十分有限。闆塊估值修複過程中建議标配早周期屬性的乘用車闆塊。鑒于新一輪汽車周期複蘇向過熱切換機制不順暢,建議降低本輪周期行業的利潤彈性預期。

    A股汽車方面,從行業比較來看,建議标配乘用車闆塊,維持“增持”評級,個股建議關注上汽集團、星宇股份、長城汽車(A)和長安汽車。

    港股汽車方面:市場逐步從5-6月終端零售數據改善切換至中期業績風險。鑒于終端需求/行業基本面尚未企穩、以及市場風險,維持行業呈現震蕩走勢的判斷,維持“中性”評級。建議關注1)PB較低、行業拐點顯現階段銷量/盈利彈性較大的長城汽車(H);2)2Q19E業績穩健的經銷商永達汽車。

    風險分析:

    1)宏觀經濟因素對行業的擾動。2)消費持續低迷,行業去庫不及預期。3)汽車促銷政策推行力度不及預期。



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